4月美国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失(shī)业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期(qī)。非农就业数(shù)据(jù)与此前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月(yuè)美国(guó)就业(yè)市(shì)场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是(shì)需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份，或导致(zhì)非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗据(jù)点评

　　4月美国就(jiù)业报告大(dà)超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节(jié)性有关。其中，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期（图1）。非(fēi)农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月美(měi)国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是(shì)需要指出(chū)的是，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就(jiù)业虽(suī)超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年(nián)份（图2），或导致(zhì)非(fēi)农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来(lái)持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其(qí)中商品(pǐn)相(xiāng)关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增(zēng)就(jiù)业当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗均(jūn)边(biān)际(jì)回升(shēng)。商品相关(guān)行(xíng)业就业边际(jì)改善，或反映制造业(yè)边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也边(biān)际回升。4月服务业相关行(xíng)业新增就(jiù)业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗(liáo)保健和商(shāng)业服务(wù)新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服务(wù)业需求(qiú)可能仍在(zài)走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺约384万人(rén)，较22年(nián)12月的470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新低(dī)以及小时工资(zī)增速(sù)回升，显示(shì)劳工市(shì)场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍(réng)然下(xià)降0.1个百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就业市场(chǎng)韧性较(jiào)强，短(duǎn)期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工资(zī)增速低于其(qí)他工资指标，4月小时工资增速回(huí)升后，与其他工资(zī)指标的差距收窄，指示美(měi)国潜在的工(gōng)资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于(yú)联(lián)储(chǔ)合(hé)意水平(píng)（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数(shù)据显示，美国就业市场劳动力供应紧张局势整(zhěng)体仍在(zài)小幅缓解(jiě)。最能反映就业市(shì)场紧张程(chéng)度之一的职(zhí)位空(kōng)缺与待业人数之比(bǐ)连续(xù)三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空缺和求职人之比的(de)回落速度接近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季(jì)度，美(měi)国(guó)就业市场才能(néng)更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期(qī)的非农(nóng)就业数据(jù)将进一步(bù)削弱联(lián)储(chǔ)的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实际经济动能或(huò)弱于非农(nóng)就业数据(jù)所(suǒ)指(zhǐ)示的水平，后续需要关(guān)注季(jì)节因子扰动下降后就业数据(jù)的(de)走势。非农就业超预期叠加工资增(zēng)速回升(shēng)，预计联储将维持相对市(shì)场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据出(chū)现明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被接管(guǎn)、西(xī)太平(píng)洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见《美(měi)国(guó)第14大银行(xíng)倒闭(bì)昭(zhāo)示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务上限触发(fā)时点提前(qián)，前景存在较大不确定(dìng)性（参见(jiàn)《美国债务(wù)上限提前触发(fā)会(huì)有(yǒu)何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率(lǜ)叠(dié)加不断发(fā)酵的(de)银行危机以及债务上限风波，金(jīn)融(róng)市场动荡可能性加大，不(bù)排除金(jīn)融(róng)风险以当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月(yuè)6日发(fā)布的(de)《非农强于预期，但或许(xǔ)和季节性有关》

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