自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市(shì)场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回暖的(de)画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对(duì)后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在(zài)一季(jì)度(dù)仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的基金(jīn)经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票(piào)市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了(le)一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持(chí)和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末(mò)该基金持有港股(gǔ)和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配(pèi)置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持(chí)一(yī)种克制而(ér)理性的(de)心理状态(tài)，不需要大(dà)量的行动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只是(shì)在结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再(zài)次成为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其第(dì)二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的(de)配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的(de)头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度(dù)末(mò)他所管理规模(mó)基本和去年底持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末(mò)，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易(yì)方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次(cì)也不(bù)例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本(běn)面价值(zhí)投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来(lái)更可能做出对具体投资标的(de)内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累(lèi)性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入(rù)的研究积累(lèi)，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希(xī)望能正确评(píng)估企业的(de)竞争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公司是(shì)如(rú)此重要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股(gǔ)票的(de)唯一(yī)情形(xíng)就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企(qǐ)业(yè)的(de)定期报(bào)告并对(duì)财务数(shù)据进行系统整理和分析，是(shì)理解(jiě)企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企(qǐ)业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了(le)如(rú)指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的因素(sù)，是能够一(yī)路(lù)坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味(wèi)着长期可观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一(yī)季度(dù)末前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四(sì)季(jì)度(dù)末的(de)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的(de)行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表的(de)高端制造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能(néng)是(shì)高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金(jīn)的(de)持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球(qiú)比(bǐ)较优势的高(gāo)端(duān)制造产业链布(bù)局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一(yī)季(jì)度的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估(gū)值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)方向保持相对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公司(sī)。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价(jià)中(zhōng)未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段(duàn)特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期(qī)也(yě)呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期(qī)内市(shì)场(chǎng)在(zài)主题逻辑(jí)的(de)演绎(yì)幅(fú)度(dù)、转换速度都(dōu)会可(kě)预(yù)见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难(nán)度(dù)，短期(qī)内基(jī)本面估值(zhí)匹配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的(de)选择(zé)也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡(héng)性(xìng)投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季(jì)度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时(shí)平(píng)息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基(jī)本面遇到无处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的(de)调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大(dà)主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石(shí)化等板(bǎn)块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的(de)投资主线，本基(jī)金(jīn)一(yī)季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些(xiē)由于(yú)短期基本面一般(bān)或者(zhě)机构调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股变化(huà)上看(kàn)，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基(jī)金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减(jiǎn)持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代也(yě)退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的(de)研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买入(rù)预(yù)期(qī)收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对(duì)产业和(hé)公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分(fēn)享了自己最(zuì)新的投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投(tóu)资(zī)上来获得(dé)内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天都(dōu)可以做(zuò)选择，但终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实(shí)也就(jiù)是那(nà)三(sān)、五次，我们平(píng)时(shí)的(de)不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努力追寻(xún)的正(zhèng)是在每一次关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同(tóng)的声(shēng)音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分(fēn)行业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期(qī)的(de)尾段，我们可能真的(de)只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是(shì)一(yī)家以第三方(fāng)医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各(gè)级(jí)医疗机(jī)构提(tí)供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国(guó)天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益(yì)于生命科(kē)学(xué)业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报(bào)中(zhōng)回(huí)顾(gù)，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了(le)复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济(jì)指标在(zài)3月份(fèn)有了明显改善。货币政策(cè)保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩(suō)性行业监(jiān)管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的(de)迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估(gū)值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市场波动对应的预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具(jù)备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择(zé)层(céng)面，本基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业。我们(men)认为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概(gài)率能在未来(lái)为投资者创造(zào)价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资本市(shì)场收益(yì)是(shì)成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体(tǐ)持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报(bào)写(xiě)道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时(shí)的(de)投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大(dà)，一(yī)季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资(zī)本(běn)市场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美国失(shī)业(yè)率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费(fèi)今年大(dà)概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近期(qī)公布的(de)社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的(de)金融风(fēng)险更(gèng)多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外央(yāng)行(xíng)及时救(jiù)助(zhù)可以避(bì)免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无(wú)风险收益率在(zài)相对(duì)顶部(bù)位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通(tōng)对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我们(men)可以将目光更多(duō)放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以看到很多公(gōng)司在过(guò)去几年始终做(zuò)正(zhèng)确(què)的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观(guān)数据(jù)，多(duō)看(kàn)看(kàn)微(wēi)观企业变化可以让内(nèi)心更加平(píng)静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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