四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范(f英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表àn)协(xié)定存(cún)款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期(qī)存款的一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的(de)影响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然(rán)需(xū)要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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