金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不(bù)知道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型白(bái)酒的(de)第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字，三年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告(gào)期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的(de)假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福(fú)的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速成(chéng)为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒(j假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字iǔ)品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的(de)金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝(cháo)成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较(jiào)快(kuài)。高端的(de)恢复(fù)没(méi)有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在(zài)下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的(de)主要是(shì)100块钱以下的价位带，其(qí)原(yuán)因在于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间(jiān)基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节前(qián)和节(jié)后的(de)终(zhōng)端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以待。

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