昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答(dá)一个问题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要(yào)的伤1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是(shì)这(zhè)一次的(de)波动来自(zì)于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过(guò)去(qù)的(de)6个月中出现了(le)存货过多(duō)的(de)情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该(gāi1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水)公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于(yú)过(guò)去(qù)几十(shí)年美(měi)国(guó)经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人(rén)。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对(duì)疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。<1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水/p>

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对(duì)优势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透(tòu)支将在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板块集(jí)体(tǐ)估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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