财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的(de)漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证(zhè1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBng)券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中等水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多(duō)年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士(shì)指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游，对上(shàng)游(yóu)成(chéng)本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到(dào)全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会(huì)振4月29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界(j1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度(dù)延(yán)续(xù)高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且(qiě)目前(qián)行业(yè)格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业(yè)新引(yǐn)领者。

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