5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处(chù)于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域(y晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军ù)平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医(yī)联(晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优(yōu)势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医(yī)疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放量的(de)机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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