调(diào)油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去(qù)年的(de)步调明(míng)显不一。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē三大球和三小球分别是什么 三大球的起源)438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的(de)预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳(fāng)烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象(xiàng)的(de)原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年(nián)极端(duān)的调油行情使得(dé)市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要(yào)体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月(yuè)份(fèn)就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示(shì)，今年(nián)和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累形三大球和三小球分别是什么 三大球的起源成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出(chū)口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出(chū)行旺(wàng)季下(xià)调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油季出(chū)口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观(guān)察今年调(diào)油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提振高度(dù)将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存(cún)低(dī)位回升(shēng)，汽(qì)油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局(jú)面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)下北方低价(jià)货(huò)源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国(guó)汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联(lián)储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的(de)时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙(y三大球和三小球分别是什么 三大球的起源ǐ)烯(xī)下游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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