四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本、降低金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(write的过去分词怎么用，write的过去分词英语jiàng)低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会(huì)利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款write的过去分词怎么用，write的过去分词英语降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次(cì)利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是在(zài)前(qián)期(qī)服(fú)务(wù)业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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