昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代(dài)的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力美国总统奥巴马几岁，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他们(men)可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在(zài)这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美美国总统奥巴马几岁元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力(lì)助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的(de)企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这五个下(xià)一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很(美国总统奥巴马几岁hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾(jī)”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的(de)货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研(yán)究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的(de)损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带(dài)来的(de)系统性(xìng)风险。

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