金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议(yì)对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底(dǐ)，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进(5公里是多少米 5公里是多少步jìn)程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接(jiē)连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端成5公里是多少米 5公里是多少步本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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