上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及(jí)退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依(yī)然(美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大(dà)。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规(guī)则(zé)，上(shàng)市公司(sī)股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制改(gǎi)革的持续(xù)美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关(guān)注可(kě)转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置比例和结(jié)构(gòu)，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较(jiào)弱的(de)公(gōng)司，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高担保资(zī)产与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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