2022年居民存款同比多增7.9万(wàn)亿是居民少(shǎo)消费、少(shǎo)投资、少购房的结果（详(xiáng)见《超额储蓄(xù)能否转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然(rán)居民收入增(zēng)速放缓并提前还贷，但因(yīn)为投(tóu)资、购房(fáng)等(děng)下滑幅度更大(dà)，所以(yǐ)存款(kuǎn)同比大幅多(duō)增(zēng)。

　　2023年(nián)一季度居(jū)民存(cún)款(kuǎn)同比多(duō)增2.1万亿则是收入修(xiū)复和理财存款化的结果。

　　一季度(dù)居民人(rén)均可支配收入同(tóng)比增长525元，理财存续规(guī)模相比于(yú)2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另(lìng)外，受(shòu)银行办理速度放缓等因素影响，RMBS（个(gè)人住房(fáng)抵押贷款支持证券(quàn)）条件早偿率指数 2 相比(bǐ)于2022年(nián)有所回落，即居民提前还款对(duì)存款的(de)拖累相比于去年末略有放缓(huǎn)。

　　但是，随着居民消费(fèi)和购(gòu)房行为修(xiū)复，其对(duì)存(cún)款的支撑力度减弱，一季度人均(jūn)消费支出(chū)同比(bǐ)增加345元（低于(yú)收入涨幅）、购房支出同(tóng)比多(duō)增1575亿(yì)元。但因为支(zhī)撑因素(sù)的规模更大，所以存款(kuǎn)继续回升。

　　4月和一季度最核心的(de)不同在于理财市(shì)场的(de)变化(huà)。4月居民存款下滑可(kě)能的原因一(yī)是居民存(cún)款理财化；二是提前还贷规模增加。因(yīn)为居(jū)民收入和消费数据不足，暂时无法判断消费和(hé)收(shōu)入(rù)在(zài)4月对存(cún)款的影响。

　　存款回流理(lǐ)财是4月存款回落的核心原因，4月理财存量(liàng)规模环(h冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢uán)比增加(jiā)1.26万亿至25.5万亿，结束(shù)了自(zì)去年(nián)10月以来的下行趋势，重(zhòng)回(huí)扩张(zhāng)区间。

　　居民增配理财等资产(chǎn)是(shì)理(lǐ)财风(fēng)险降低(dī)、收益回升和存款(kuǎn)利率(lǜ)下滑共同作用的结果。受益于债券市场走强(qiáng)，今年理财市场表现(xiàn)逐步好转，理财产品(pǐn)单位破净率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑(huá)至2023年5月12日的4.7％，叠(dié)加这一时期下(xià)滑的(de)存款利(lì)率(lǜ)，存款对居(jū)民的吸引力逐渐减弱，而理财对居(jū)民的吸(xī)引力则不断增强。

　　从5月理财规模上看(kàn)，随着破净率进一步回(huí)落，居民还在继续增配理财产品，存款(kuǎn)理财(cái)化趋势有望延续。

　　提(tí)前还贷规模扩大是存款下滑的又一个原因。4月早偿率(lǜ)月(yuè)均值(zhí)相比(bǐ)于2月低点(diǎn)上行4.3个百分点，相(xiāng)比于(yú)3月上行1.9个百分(fēn)点。

　　居(jū)民(mín)加大提(tí)前还贷力度一(yī)是因为首套(tào)房(fáng)利率还在下降(jiàng)，居民(mín)提前还贷以(yǐ)降(jiàng)低成本，4月(yuè)沈阳、马鞍山等多地继续降低首套房利(lì)率，贝壳(ké)研(yán)究院(yuàn)数据显示百城首套主流房贷利(lì)率平均(jūn)为4.01％，环比3月(yuè)继续回落1个BP。二是政(zhèng)策放松后(hòu)，1、2月份部分积压(yā)的还贷业(yè)务在(zài)3、4月份办理，这会推动提前(qián)还(hái)贷规模(mó)走高。

　　总的来说，随着(zhe)理财市场好转，此前因居民少消费、少投资、少买房等积(jī)攒下(xià)来(lái)的超额储(chǔ)蓄已经(jīng)开始部分回流理财市(shì)场了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来(lái)看，理财(cái)市(shì)场和提前还贷在(zài)后续几个月里或继续(xù)成(chéng)为超(chāo)额存款的主要流向。

　　五一旅游人均消费水平(píng)未见明显(xiǎn)改善或部分表明(míng)当下居(jū)民消费意愿(yuàn)依旧偏弱，考(kǎo)虑(lǜ)到超额储蓄的持有分化且并非主(zhǔ)要来自消费(fèi)，后(hòu)续超额储蓄对消费的支撑(chēng)力度(dù)依旧偏弱。（详见《超额(é)储(chǔ)蓄能(néng)否(fǒu)转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着(zhe)前(qián)期(qī)积压的购房需求(qiú)逐渐释(shì)放，房(fáng)地产销售目前已经(jīng)有走弱(ruò)迹(jì)象(xiàng)，地产短期(qī)或不(bù)会成为超储的主(zhǔ)要流向。但是因为按揭利率存在明(míng)显利(lì)差，居民提前还贷(dài)行为(wèi)或将延(yán)续。从这个角度来看，主(zhǔ)要因为少买房、少投资而积(jī)攒下(xià)来的储蓄，在理财市场环境好转和存款利率下滑(huá)的背景下或将继续回流到理财市(shì)场。

　　1 存款(kuǎn)同比增速使用金融(róng)机(jī)构住(zhù)户存款余额+4月新增来(lái)进(jìn)行估算

　　2早偿率是(shì)指在个(gè)人住房抵押(yā)贷款中债务人提前偿付的金额在资产池未(wèi)偿本金余(yú)额的占比(bǐ)

　　风(fēng)险提示(shì)

　　地产销(xiāo)售变动超预期，超额储(chǔ)蓄释放弱于预期，理(lǐ)财市场波动加大(dà)

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