在华(huá)尔街(jiē)经济学家和央行(xíng)官(guān)员(yuán)争论美国经济(jì)是否以及何(hé)时(shí)会陷入衰(shuāi)退之(zhī)际(jì)，大型基金经理们并没有坐等(děng)答案揭晓。

　　智通财经(jīng)APP了解到，越来越多(duō)的专业(yè)选股人(rén)士将资(zī)金从银行等对经济敏感的(de)股票(piào)中撤(chè)出，转(zhuǎn)而投资公用事(shì)业和基(jī)本消费品等在经济(jì)低(dī)迷时期被视为具有(yǒu)弹性的股票(piào)。

　　美国(guó)银行汇编的数据显示，同(tóng)时做(zuò)多和做空的对冲基(jī)金已将其(qí)周(zhōu)期性(xìng)股票与防御性股票的比(bǐ)例降(jiàng)至至少(shǎo)2012年以来的(de)最低水(shuǐ)平。对于(yú)只做多的(de)基金经理来说，他(tā)们对周期性公司(sī)(这些(xiē)公司(sī)的命运(yùn)取决于商业周(zhōu)期的(de)起伏)的相对(duì)敞口接近2008年以来的最(zuì)低水平。

　　这一切(qiè)都突显了主动投资领域的(de)悲(bēi)观情绪仍在加(jiā)剧，尽管(guǎn)美股(gǔ)从(cóng)去(qù)年10月低(dī)点反弹，增(zēng)加了5万亿美元的市(shì)值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美国银行策(cè)略师(shī)表示，主动(dòng)选股者“为顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉(wèi)2009年式的衰退做好了准备”。

　　周期股相对防(fáng)御股的比例降(jiàng)至(zhì)近10年低点

　　最近(jìn)对(duì)防御(yù)股的偏好与去年不(bù)同(tóng)，当时对衰退的担忧蔓(màn)延，主动型基金紧紧抓住周期股。这一立场表明，人们相信美(měi)联(lián)储(chǔ)有(yǒu)能力(lì)通过积极的抗通胀行动实现软着陆。现在(zài)，这种(zhǒng)乐观情绪(xù)已经消散。

　　行业仓位数据(jù)进一(yī)步证明，专业人士持续看空股市(shì)。在美(měi)国银行4月份对基金经理的最新调查中(zhōng)，现金持有(yǒu)量保(bǎo)持在较高(gāo)水(shuǐ)平，相对于股票，债券(quàn)比2009年以(yǐ)来的任何时候都(dōu)更受青睐。

　　高盛合伙人John Flood上周表示，在市场(chǎng)开始(shǐ)逃(táo)离时，只做多的基金被迫成(chéng)为FOMO(害怕错过(guò))买家(jiā)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，选股者(zhě)的谨(jǐn)慎态度与基于(yú)图表信号配置资产的计算机驱动策(cè)略形成了鲜明对(duì)比。由(yóu)于股市稳步上涨和(hé)市场(chǎng)波动性(xìng)下(xià)降，趋(qū)势(shì)追踪(zōng)基金和波动性目标基金等系统性资金管理公司近(jìn)几个月增加了股票持(chí)有量。

　　德意志银行的投资者仓位模型最能说明这种分歧立场。德(dé)意志银行(xíng)称，量化基金继续抢购(gòu)股(gǔ)票，而自由裁量投资者的敞口已(yǐ)降至一(yī)年区间(jiān)的(de)底(dǐ)部。

　　看(kàn)空(kōng)者将 2023 年股市反弹(dàn)的很大一部分(fēn)归因于那些(xiē)对价格不(bù)敏感的量化投(tóu)资者，他们别无选择，只(zhǐ)能(nén顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉g)在股(gǔ)价(jià)上涨时买入股票。看空者还警告称，持(chí)续(xù)数月的股市(shì)反弹(dàn)是(shì)不(bù)可持(chí)续的。由于标(biāo)普500指数几次突破4200点(diǎn)的尝试都以(yǐ)失(shī)败告终，缺(quē)乏动能(néng)可能会限制量化基金(jīn)的需(xū)求。另一方面(miàn)，新一轮的抛(pāo)售可能会促使量化基金(jīn)改变路(lù)线，并退(tuì)出股(gǔ)市。

　　好于预期的经(jīng)济数据和企(qǐ)业财报也提振股市。尽管各公司(sī)在本财报(bào)季的业绩超出(chū)预期，但目前来看，这还不足以让(ràng)美国企业重回增长轨道(dào)。就(jiù)连美联储(chǔ)官员也预测今年晚些顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉(xiē)时(shí)候会出现“温和衰退”。

　　不过，美国银(yín)行的(de)Subramanian表示(shì)，以(yǐ)史(shǐ)为鉴，过早地为经济衰(shuāi)退(tuì)做准(zhǔn)备而采取防御措施，最(zuì)终(zhōng)可能会付出高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具周(zhōu)期性的(de)行业往往在衰退前的6个月内(nèi)表现优(yōu)异。直到(dào)真正的经济衰退到来，防御性(xìng)股票才开始大放异彩，尽管(guǎn)它们的领(lǐng)先(xiān)地位通(tōng)常会在(zài)下行周期结束前(qián)逆转。

　　美(měi)国银行的经(jīng)济(jì)学家预计(jì)，美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退将从第三季度开(kāi)始。

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