金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱(ruò)于(yú)预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计(jì)局如(rú)何(hé)看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经济不(bù)存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下(xià)行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基数(shù)走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去(qù)年(nián)4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也(yě)会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来(lái)受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行(xíng)业市(shì)场需求不(bù)足。经济(jì)恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国(guó)经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回(huí)落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的(de)转化受(shòu)收(shōu)入分配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关(guān)，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也(yě)存在(zài)高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需(xū)缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中(z社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容hōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需(xū)求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘徊，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资(zī)金来(lái)源刻画的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经(jīng)济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外(wài)需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除(chú)去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不(bù)同(tóng)的(de)是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融(róng)资(zī)扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在(zài)，使得大家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容strong>疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活(huó)动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居(jū)民(mín)出行和(hé)企(qǐ)业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的(de)正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。