银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌(diē)幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私(sī)人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融机(jī)构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能(néng)会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息(xī)支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民(mín)部门(mén)已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的(de)复(fù)苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到(dà女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作o)，在(zài)中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想(xiǎng)要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资(zī)金提(tí)前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联储喊(女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作hǎn)话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透(tòu)支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落(luò)也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来(lái)看(kàn)，下(xià)游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就(jiù)会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空(kōng)分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大(dà)了价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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