四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场的(de)供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李华大基因是国企吗(lǐ)湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前(qián)经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍(réng)需要适(shì)度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。