作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价(jià)格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的(de)强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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