来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足(zú)。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面(miàn)对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢(huī)复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经济(jì)持(chí)续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发(fā)挥(huī)政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激(jī)发市(shì)场化的力(lì)量(liàng)去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各(gè)类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决心从根本(běn)上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的(de)财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各(gè)类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步(bù)推(tuī)进城(chéng)中村改(gǎi)造(zào)和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接(胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代(dài)化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设(shè)施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防(fáng)范风(fēng)险(xiǎn)”。我们(men)认为胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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