昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经(jīng)济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经(jīng)历(lì)了很多(duō)的波(bō)动，作家许地山简介，许地山简介资料这(zhè)可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那(nà)么(me)多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息(xī)和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美(měi)国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了(le)很多(duō)好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的(de)货币(bì)政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高(gāo)的(de)成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估(gū)值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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