5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金等多(duō)家头部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。不过资(zī)金对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区(qū)间(jiān)份额增幅(fú)最(zuì)高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超半数半(bàn)导体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为，资(zī)金(jīn)对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要(yào)是(shì)基于对(duì)板块中长期投资价值的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)板块(kuài)表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一(yī)季度的(de)持(chí)续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证全指半(bàn)导体指数表现为(wèi)例，该指数(shù)在4月6日攀(pān)至年内高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与半(bàn)导体生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌(diē)，但资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内(nèi)半导体芯片主题(tí)ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份(fèn)额增幅居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下(xià)降外(wài)，其余产品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额(é)涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替(tì)代进程(chéng)不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方(fāng)面存在差距，在国产替(tì)代过程中产品研发和(hé)客户(hù)导入进(jìn)程可(kě)能不及预(yù)期；二是下游需求不及预(yù)期，在(zài)边缘政治和(hé)全(quán)球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产品等终(zhōng)端需求可能不(bù)及预(yù)期(qī)，从而导致(zhì)对半导体产品需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体行业正处于下(xià)行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年看到(dào)拐点的出现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和份(fèn)额提(tí)升属性的环节(jié)会率(lǜ)先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成(chéng)央(yāng)国企对(duì)资产回报提出(chū)要求，民营企业的竞争力提升也(yě)会(huì)更加依赖数字(zì)化，成本效率提升是数字(zì)化(huà)的长期关键驱(qū)动(dòng)力，另(lìng)一方(fāng)面短(蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病duǎn)周(zhōu)期维度数字经(jīng)济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复苏(sū)会加大企(qǐ)业数(shù)字化(huà)投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵(líng)活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅(fú)度较大(dà)，行(xíng)业估(gū)值处(chù)于底部位置(zhì)；另一方面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个(gè)股的股价其(qí)实是过度(dù)反应的(de)，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报披(pī)露，整体(tǐ)呈现强预(yù)期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加上AI主题(tí)的降温，综合因素(sù)引起行业近期的(de)持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但从资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买也能看(kàn)出投资者对板块价(jià)值的(de)肯定，多位业(yè)内人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从(cóng)周期视角，预计未来(lái)1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另(lìng)一方面中国(guó)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业有国(guó)产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体(tǐ)板块估值(zhí)波动(dòng)较大(dà)，且(qiě)子板块(kuài)和细分(fēn)线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的(de)机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板(bǎn)块很多(duō)优(yōu)质的公司处于(yú)历史估值(zhí)分位低位(wèi)区间，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形成(蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病chéng)很好的投资机会。他进(jìn)一步表示，人(rén)类历史(shǐ)经历(lì)了三次工业革命，前两次(cì)都(dōu)是以能源(yuán)为对象进(jìn)行创新(xīn)，第三次是(shì)信息为(wèi)对(duì)象(xiàng)进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能(néng)从感知智能走向认知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革(gé)命，它是信(xìn)息革(gé)命(mìng)经历(lì)了个人(rén)电脑、互联(lián)网(wǎng)革命和移动互联网革命(mìng)后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事(shì)等方面全面影响人类(lèi)社会。当(dāng)前仍处于(yú)新一轮(lún)产业革(gé)命爆(bào)发的早(zǎo)期的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带(dài)来的技(jì)术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对(duì)云(yún)管端各(gè)方面都产生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很多环节发生了改变(biàn)，产生(shēng)了新的投资方向，如算力(lì)芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地，端侧和网侧(cè)的(de)新(xīn)硬件也会产(chǎn)生(shēng)新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体的(de)投资价值(zhí)。”田光远建议投资(zī)者长(zhǎng)期(qī)关注(zhù)该板块投资机(jī)会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病创新线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技(jì)组基金经理(lǐ)刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整个(gè)半导体(tǐ)板块，其(qí)中，从半导体国(guó)产(chǎn)化为主的设(shè)备(bèi)材料(liào)EDA板块(kuài)，到(dào)下(xià)游需(xū)求为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会(huì)在今年(nián)都(dōu)有非常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中国的极(jí)限制裁将(jiāng)加速(sù)中国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的(de)二十大(dà)对于科技安全(quán)的(de)强调为芯片的国产替(tì)代提(tí)供了坚(jiān)实(shí)的理论基础。其(qí)次，芯片设(shè)计板块经过近一年的充分(fēn)调整，股价已经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有(yǒu)望正(zhèng)式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将(jiāng)持续(xù)跟踪和调研半导(dǎo)体行(xíng)业库(kù)存、动销数据和重(zhòng)点(diǎn)公(gōng)司的边际(jì)变(biàn)化(huà)，同时动态跟踪电子消费品的复(fù)苏(sū)情况，预判半导体景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设(shè)施成为发展基(jī)石，算力芯片等核心环节(jié)预期将会受益(yì)，后续有望驱(qū)动半导体行业持(chí)续增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设备公司的一季报(bào)业(yè)绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍在(zài)加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存储作为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)中最大(dà)的(de)周(zhōu)期(qī)品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认为需要(yào)关注景(jǐng)气度(dù)修复速度和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可(kě)能波(bō)动较大，要结合基(jī)本面变化综(zōng)合判断配(pèi)置价值，我们(men)也会通过适当(dāng)调仓(cāng)来平(píng)衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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