大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息(xī)，而(ér)且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我)的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发(fā)生，价格(gé)也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋势明确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节(jié)性淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的(de)需(xū)求并没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部(bù)分内(nèi)地(dì)企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我的(de)迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的(de)持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部(bù)分品(pǐn)种面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折算每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在(zài)国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结(jié)构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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