申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因(yīn)素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行(xíng)业处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量(liàng)较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断(duàn)通(tōng)过研(yán)发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发(fā)高占(zhàn)比又有(yǒu)研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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