美国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务(wù)危机谈化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准(tán)判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至(zhì)年(nián)内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违(wéi)约(yuē)的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去年第四(sì)季有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务(wù)协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一(yī)个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国(guó)以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美债(zhài)危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但(dàn)野村(cūn)东方(fāng)国际(jì)证券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示(shì)，从中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关(guān)性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为(wèi)组合提供下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因(yīn)为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的(de)基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股也(yě)是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在(zài)两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业(yè)数(shù)据和工商(shāng)业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济(jì)数(shù)据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续(xù)加息的(de)可能，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息(xī)对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预(yù)计将(jiāng)可于(yú)未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为(wèi)购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发(fā)行(xíng)美(měi)债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准极大(dà)抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准中删除(chú)了(le)此(cǐ)前暗示(shì)未(wèi)来还会加息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度(dù)。

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