昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的(de)波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来(lái)自(zì)于(yú)另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的(de)经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持(池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊chí)续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心(xīn)态(tài)开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在(zài)继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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