公募基金交易结(jié)算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式和(hé)券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该(gāi)基金(jīn)由博(bó)道基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目(mù)光(guāng)，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有落(luò)地的(de)基(jī)金(jīn)产品之外，其(qí)他券商(shāng)、基金公司也(yě)在关(guān)注(zhù)研究这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各(g我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意è)方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人(rén)结算模式(shì)是最早(zǎo)出现(xiàn)也是(shì)最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模(mó)式(shì)启动(dòng)试点，成为基金公司(sī)撬动券商资(zī)源(yuán)的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博(bó)道、易(yì)方达两(liǎng)家基(jī)金公司与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积(jī)极研究这(zhè)一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无(wú)须(xū)银证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金集中存(cún)放(fàng)在托管银行，在券商开(kāi)立的资金(jīn)账户无(wú)需(xū)实际上的银(yín)证转账存入资(zī)金，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内交易(yì)通过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了(le)原先(xiān)券商交易结算模式(shì)的交易前(qián)端控(kòng)制(zhì)、验资(zī)验券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托管资金(jīn)归属保管问题，一(yī)定程度上调动了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基(jī)金与(yǔ)证券公司(sī)结(jié)算模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各(gè)方差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管理转型已经进入更加成熟和(hé)高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运营(yíng)风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进(jìn)公(gōng)募(mù)基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效(xiào)率带(dài)来的(de)优质交易体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基(jī)金(jīn)公(gōng)司的商业(yè)利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资(zī)验券；三是日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道的(de)商业(yè)模式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌(mò)生。相比过(guò)往的(de)结算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是(shì)投(tóu)资者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金(jīn)站(zhàn)在ETF的(de)角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎(shú)回(huí)都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通(tōng)过(guò)券商完成，可以全(quán)方位的跟(gēn)券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商(shāng)业模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银(yín)证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不(bù)是集中于原(yuán)来(lái)的(de)证券公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时(shí)间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利(lì)于明确(què)各方(fāng)职责所在，以及完(wán)善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离(lí)，证券公(gōng)司前端验资(zī)验券(quàn)可有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接(jiē)对账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足之处：一(yī)方(fāng)面(miàn)，类似(shì)托管人结算模式(shì)，该(gāi)模式与托管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对(duì)投资组合而言需(xū)按月(yuè)计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确(què)立场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基(jī)金、券商(shāng)、银行(xíng)我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结(jié)算模式的(de)关注度(dù)较(jiào)高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决等问题(tí)，初期或更多(duō)是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不(bù)大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相(xiāng)比(bǐ)较(jiào)托管(guǎn)行结算模式和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式，这一模(mó)式可以同时激发(fā)银行、券商双方(fāng)的(de)销售力度(dù)，同(tóng)时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的(de)先(xiān)发(fā)优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处(chù)于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来(lái)，预计(jì)相关金融机构对(duì)该模式会保持高(gāo)度关(guān)注，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋(qū)势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人(rén)而言(yán)，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服务机(jī)构客户的能力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其(qí)是(shì)托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直(zhí)连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等(děng)多(duō)个环节需(xū)要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到(dào)，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式(shì)发(fā)生了重要(yào)变化(huà)，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银行托管人(rén)结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的(de)主流模(mó)式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券(quàn)商的(de)交易席(xí)位(wèi)直连报(bào)盘交易(yì)所，托(tuō)管人(rén)作为特殊结(jié)算参与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规模分(fēn)别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士(shì)就(jiù)表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种结算模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基(jī)金等产品类(lèi)型上，券结模式将(jiāng)有较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对(duì)来说获(huò)得银(yín)行渠道(dào)的(de)营(yíng)销(xiāo)支(zhī)持(chí)难度较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商(shāng)和(hé)基金公司(sī)的合(hé)作关系，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些(xiē)大公(gōng)司(sī)陆(lù)续开始试(shì)水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代进入(rù)“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠道陪(péi)伴的契(qì)合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服务本(běn)质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品(pǐn)、好(hǎo)服务(wù)”的基金(jīn)公司(sī)和证券公司会受益(yì)于这一发展变(biàn)化。

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