大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续(xù)加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基(jī)准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退交易(yì)的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程源板块内(nèi)部(bù)来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论(lùn)核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负(fù)的消息(xī)，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球原油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面(miàn)的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需(顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程xū)关注(zhù)美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升。预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成(chéng)本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发(fā)生，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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