大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提(tí)升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞族(zú)民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对(duì)美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今(jīn)年将多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易(yì)的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部来(lái)看，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的(de)下行(xíng)已触(chù)碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速(sù)持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度(dù)推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内(nèi)三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的(de)单(dān)边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工(gōng)受(shòu)到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有(yǒu)所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的(de)需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年(nián)部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原(yuán)料(liào)端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下(xià)跌的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都对于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料(li中国人口第一大省，中国人口第一大省排名ào)端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超(chāo)预期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均(jūn)出(chū)现不同程(chéng)度的(de)下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需(xū)关(guān)注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对(中国人口第一大省，中国人口第一大省排名duì)原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原(yuán)油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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