四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàn宝马和特斯拉哪个档次高g)限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及(jí)的(de)是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发(fā)布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季(jì)度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助宝马和特斯拉哪个档次高于降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是(shì)国内存款市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调(diào)并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结(jié)算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额(é)度的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存(cún)款基(jī)本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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