申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未(wèi)来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发(fā)的环(huán)境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业(yè)绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力(lì)之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速(sù)优异的(de)企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份(fèn)涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力(lì)，公司得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的(de)局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价(jià)表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛(máo)利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司(sī)在(zài)年报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年(nián)半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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