金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上美国总统奥巴马几岁限的下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。美国总统奥巴马几岁因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调美国总统奥巴马几岁(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连(lián)调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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