4月美国(guó)就业(yè)报告大超预(yù)期(qī)，新(xīn)增(zēng)就业(yè)、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资(zī)环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要(yào)指出的是，2月和(hé)3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoardi匚字旁的字有哪些，区字旁的字ng），推高(gāo)非农就业；而4月季(jì)节因子(zi)要高(gāo)于以往年份，或导致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未(wèi)来(lái)持续性(xìng)存在(zài)较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息(xī)预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大(dà)超预期(qī)，新增就(jiù)业(yè)、失(shī)业(yè)率、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关(guān)。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工资环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业(yè)数(shù)据与此前(qián)超预期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国(guó)就业市场仍(réng)然维持(chí)稳(wěn)健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业(yè)；而4月季(jì)节因(yīn)子要(yào)高于(yú)以往年(nián)份(fèn)（图2），或导致非(fēi)农(nóng)就业数据偏高(gāo)，未来(lái)持续性存在(zài)较(jiào)大不确(què)定(dìng)。非农(nóng)发布后，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平(píng)于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其(qí)中商品相关行业回升明(míng)显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万(wàn)人。其(qí)中(zhōng)，制(zhì)造业、建筑业等(děng)新增(zēng)就业均边际回升。商品相(xiāng)关(guān)行业就(jiù)业(yè)边际改善(shàn)，或(huò)反映制造业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现分化。其中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商(shāng)业服务新(xīn)增就业分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月增加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万；但此(cǐ)前吸纳(nà)就业较多(duō)的休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需(xū)求指标指示，服务(wù)业需求(qiú)可能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年(nián)12月的470万(wàn)人大幅下降，回(huí)落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创新低以及小时(shí)工资增速回(huí)升，显示劳工市场(chǎng)韧(rèn)性较强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇硅谷银(yín)行风波的(de)不确定性冲击(jī)，4月失业率(lǜ)仍(réng)然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍(réng)有望保持(chí)稳健。1季(jì)度小时工资增速低于其他工(gōng)资(zī)指(z匚字旁的字有哪些，区字旁的字hǐ)标，4月小时工资增速(sù)回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美(měi)国潜在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合(hé)意水平（3％左右），这可(kě)能(néng)加大美联储(chǔ)的紧缩压力(lì)。3月岗位(wèi)空缺数据显示，美国就业市场劳动力供(gōng)应紧(jǐn)张局(jú)势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最(zuì)能反映就业(yè)市场(chǎng)紧张(zhāng)程度(dù)之一的职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据(jù)历(lì)史经验，当前职位(wèi)空缺和求(qiú)职人之比的回落(luò)速度(dù)接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更接(jiē)近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预(yù)期的(de)非农就业数(shù)据将(jiāng)进一步削弱联(lián)储(chǔ)的降(jiàng)息(xī)意(yì)愿，但实(shí)际经济动能或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的水平(píng)，后续需(xū)要关注季节因子扰动下降后就(jiù)业数据的(de)走势。非农就业超预期(qī)叠(dié)加(jiā)工资增速回升，预计联储将(jiāng)维持(chí)相对市场更加鹰派(pài)的立场(chǎng)。若就业数据(jù)出现明显恶(è)化，联储转向的可能(néng)性将加(jiā)大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管、西太(tài)平洋合众银行等区域银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见(jiàn)《美国第14大银(yín)行倒闭昭(zhāo)示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时(shí)点提前，前景存在(zài)较大不确(què)定性（参(cān)见《美(měi)国债务上限提(tí)前触发(fā)会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看(kàn)，高利率叠加(jiā)不断(duàn)发酵(jiào)的银行危机以及债务(wù)上限风波，金融市场动(dòng)荡可能性加(jiā)大，不排除金(jīn)融风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒(dào)逼联储下半(bàn)年(nián)转向。

　　风(fēng)险提(tí)示：美国中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的(de)《非农强于预期，但(dàn)或(huò)许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 匚字旁的字有哪些，区字旁的字