调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃价(jià)格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步(bù)调明显不一。期货(huò)日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了(le)9连(lián)跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的(de)表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅(f电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文ú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期(qī)缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对(duì)于辛烷(wán)值(zhí)的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来(lái)之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象(xiàng)的(de)原因更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季(jì)来临(lín)后行情一触即发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年(nián)已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一(yī)直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可(kě)以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月(yuè)份(fèn)是是炒作(zuò)调(diào)油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市(shì)场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题(tí)是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的(de)出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开(kāi)后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博(bó)俊辰(chén)电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文50万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)下北(běi)方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油(yóu)的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但(dàn)是(shì)在(zài)当(dāng)前衰退(tuì)预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对(duì)原油的价差(chà)高点已经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继(jì)续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下(xià)游同样(yàng)面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利(lì)润不(bù)佳(jiā)的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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