金融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动了食(shí)品价格的(de)回落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降(ji区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点àng)。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在这(zhè)些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的(de)，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点)等价(jià)格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务(wù)价(jià)格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继(jì)续释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还在(zài)恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是(shì)，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度货币(bì)政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和(hé)抬升(shēng)，年末可能(néng)回(huí)升至近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格(gé)的提(tí)振尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期(qī)资(zī)金来源刻画的(de)有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先经济(jì)2个(gè)季(jì)度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的(de)支(zhī)持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向(xiàng)制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持(chí)续(xù)改善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在(zài)2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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