4月中国宏(hóng)观(guān)数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售(shòu)总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上(shàng)行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持(chí)续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度(dù)环(huán)比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化(huà)开(kāi)工(gōng)率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环(huán)比(bǐ)回(huí)升2个百分(fēn)点。但4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩区(qū)间，且(qiě)4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年(nián)同期跌幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车(chē)物流指(zhǐ)数(shù)较3月(yuè)均值(zhí)环(huán)比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度(dù)环比有所下(xià)行，但受去(qù)年同(tóng)期低基(jī)数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响较大的工业生产可(kě)能上(shàng)行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品零(líng)售总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低(dī)基数(shù)影响。4月居民(mín)出行(xíng)及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影(yǐng)票房较(jiào)3月(yuè)均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政(zhèng)策及(jí)车(chē)展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期(qī)居民此前受抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国(guó)内旅游出行人数(shù)及(jí)总收入均超过(guò)2021及2019年(nián)水平，人(rén)均旅游消费恢(huī)复至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾(qīng)向尚未修(xiū)复(fù)至(zhì)疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日(rì)发(fā)表(biǎo)的(de)《快评(píng)：五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)消(xiāo)费数据的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低基(jī)数(shù)提振，预(yù)计当(dāng)月总投资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显(xiǎn)示4月以来地(dì)产需求较3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年(nián)同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月百城土(tǔ)地成(chéng)交面积较(jiào)2022年(nián)同期同比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有所放(fàng)缓，玻璃(lí)库存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同(tóng)时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交(jiāo)量环(huán)比较(jiào)3月(yuè)同期分(fēn)别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地(dì)及(jí)在手(shǒu)资金情况能(néng)否回暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地(dì)产(chǎn)销售动能能否再度上(shàng)行(xíng)。基建(jiàn)端，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的(de)4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年(nián)同(tóng)期(qī)的1368亿元，可能(néng)支(zhī)撑低(dī)基数下基建投(tóu)资继续(xù)上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比回(huí)落(luò)拖(tuō)累食(shí)品(pǐn)价格下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦批发价(jià)分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0浴资都包括什么 浴资是门票吗％/8.4％；非食品(pǐn)价格(gé)小幅(fú)上行，核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义(yì)乌中国小(xiǎo)商品(pǐn)总价(jià)格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平(píng)，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继续减弱(ruò)且内需仍(réng)待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环(huán)比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录(l浴资都包括什么 浴资是门票吗ù)得880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求(qiú)日度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长(zhǎng)有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《4月出口或保(bǎo)持较(jiào)高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我国和(hé)亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美(měi)的一体化产(chǎn)业链(liàn)、需求链的格局(jú)不断(duàn)优化，出口增长韧性(xìng)可能(néng)超(chāo)预期（参(cān)见《中国出口产业链的(de)升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政浴资都包括什么 浴资是门票吗ng>：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续(xù)年初至今的较强(qiáng)势(shì)头、购房需求回升背景下房贷/居民(mín)贷款需求有望继续企稳回升，政策性(xìng)银行金融工具继续(xù)带动基(jī)建(jiàn)投资和企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)贷款增长(zhǎng)，信贷(dài)周(zhōu)期或(huò)继续(xù)保(bǎo)持强势。信贷(dài)推动下(xià)，社融(róng)同比增速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企业债、股权及政府债融资较(jiào)去年(nián)同期略有走弱。财政方面(miàn)，去(qù)年留抵退税低基数下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有望(wàng)回(huí)升；财政支出(chū)、尤其民生和(hé)基建相(xiāng)关支出有望保持(chí)较快增长(zhǎng)——预计政策性银(yín)行金融工具仍是近期准财政(zhèng)的主要(yào)发(fā)力(lì)渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长动能(néng)环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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