金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何(hé)看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一(yī)些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度(dù)加(jiā)大，带动了(le)价(jià)格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比(bǐ)基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期(qī)等因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国(guó)际(jì)油价高(gāo)涨，带动(dòng)了(le)CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于受到(dào)短期因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往波(bō)动会(huì)比较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着(zhe)经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个(gè)月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国(guó)内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有(yǒu)色(sè)价(jià)格出(chū)现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继(jì)续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品(pǐn)价(jià)格(gé)短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，昨天央行发布的(de)一季(jì)度货(huò)币政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我国经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政策有力(lì)支(zhī)持(chí)下(xià)，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等(děng)制约(yuē)，特别是(shì)汽(qì)车、家(jiā)装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价(jià)一度(dù)逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的(de)同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存在明(míng)显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础(chǔ)。

什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/15/7bf1a6647bb441854fa399d2d3623d09.png" alt="国(guó)家统计局：当前中国经济不存在通缩，下阶段也不会出现通缩">

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外(wài)需(xū)等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及(jí)油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱(qū)动(dòng)和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派(pài)生对企业(yè)行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融(róng)资(zī)的(de)持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的(de)经(jīng)济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的(de)消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期(qī)；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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