财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发(fā)布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价(jià)能(néng)力较强，进入存(cún)量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多次实(shí)施提价(jià)举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于成(chéng)本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价(jià)格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇(qí)”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大(dà)发(fā)展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势(shì)，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用场景布(bù)局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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