自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之(zhī)调(diào)仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年(nián)一季报的(de)披露，将明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们(men)近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经理(lǐ)对后(hòu)市(shì)的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星(xīng)基(jī)金经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次(cì)全新的(de)技(jì)术革命，但直言客观上(shàng)当下的研(yán)究认(rèn)知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能(néng)力(lì)，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是(shì)国(guó)内首位千亿级主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨(jù)资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今(jīn)年一(yī)季度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多(duō)只基(jī)金一季度末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末(mò)的股(gǔ)票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质(zhì)企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基(jī)本维持和(hé)去(qù)年(nián)底的(de)差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅(fú)度较大的(de)是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精选中也(yě)写道(dào)，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科(kē)技等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需(xū)要时刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的行动，而(ér)是(shì)极大的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也(yě)基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方(fāng)达(dá)优质精选的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经(jīng)推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团(tuán)新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位(wèi)主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模(mó)基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三(sān)年、易(yì)方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度(dù)规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己的投资思(sī)路，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来(lái)充分(fēn)观察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己(jǐ)的(de)成功(gōng)和(hé)巨大的(de)成长潜(qián)力(lì)之后，再(zài)买入也不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本(běn)面价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对具体投资(zī)标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累性就是这(zhè)一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级的经验(yàn)，持续做深入的(de)研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个(gè)全面而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估企业的(de)竞(jìng)争力并跨行业(yè)子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思选(xuǎn)出好(hǎo)的(de)公(gōng)司(sī)。识别出好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投(tóu)资(zī)者带来长期(qī)可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告并对(duì)财(cái)务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动(dòng)都会(huì)反映在财(cái)务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业(yè)形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附(fù)注，你就会超过(guò)华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态度的冷暖，但它(tā)们(men)成(chéng)功的模(mó)式往(wǎng)往没有变(biàn)化(huà)，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚(jiān)持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度(dù)末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季(jì)度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度(dù)末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)出现在该(gāi)基(jī)金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际(jì)关系不确(què)定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来(lái)的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的(de)持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科(kē)能(néng)源(yuán)新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投资中(zhōng)相信(xìn)基(jī)本面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业(yè)链的变化在(zài)市(shì)场定价中未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市(shì)场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调整投(tóu)资(zī)组合，如何(hé)展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管(guǎn)理的易(yì)方达新经(jīng)济(jì)基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市(shì)场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整(zhěng)体温和(hé)复(fù)苏，由(yóu)于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和(hé)企业(yè)投资(zī)的信心恢复会(huì)有一个(gè)过(guò)程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差(chà)距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但(dàn)也让投资者(zhě)担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来(lái)通胀的(de)韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了(le)边际资金的(de)巨(jù)量(liàng)涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结构的分化(huà)。受益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而(ér)新能源(yuán)、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未发(fā)掘到(dào)基本面(miàn)驱(qū)动(dòng)的投资(zī)主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业(yè)上用(yòng)医药替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一(yī)些(xiē)由(yóu)于短(duǎn)期基本面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间较(jiào)大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓(cāng)股之一(yī)的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留(liú)在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代(dài)也退(tuì)出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一(yī)季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同(tóng)其很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，将极(jí)大提升全社(shè)会(huì)的生(shēng)产效率，但客(kè)观上我们当(dāng)下(xià)的研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标的(de)的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及(jí)再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自(zì)己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过(guò)深入研究获(huò)得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其(qí)实也(yě)就是那三、五次，我们平(píng)时(shí)的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是在每(měi)一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质(zhì)性认同的(de)声音(yīn)和举(jǔ)动；国(guó)内(nèi)主要城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学(xué)新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医(yī)学(xué)是一家以第三方医(yī)学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务(wù)为核心(xīn)的高科技(jì)服务企业(yè)，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大(dà)网络(luò)、大(dà)服务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新进富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股(gǔ)则在(zài)一季度(dù)退出富(fù)国天惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满(mǎn)各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进(jìn)入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在(zài)3月份有了明显改善。货(huò)币(bì)政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年(nián)实施(shī)的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极的(de)因素正在发挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸(xī)引力的(de)位置，当下权益市场处在(zài)较好的(de)风险收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当(dāng)前选择承受市场波动(dòng)对应(yīng)的(de)预期回报水平的是相当(dāng)合(hé)适(shì)的(de)。未来我们(men)依然(rán)会致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确(què)预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在耐心收(shōu)集(jí)具有远大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个(gè)时点的周期性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本基(jī)金偏(piān)好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的资本市场收(shōu)益(yì)是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的(de)主投大(dà)消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看待未来(lái)市(shì)场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持(chí)自(zì)下而上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力(lì)度最(zuì)大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预(yù)期变化对国(guó)内资本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时(shí)间修复(fù)资产负债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民(mín)消费信(xìn)心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超(chāo)预期(qī)回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息(xī)过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为出现金(jīn)融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难(nán)度(dù)较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的(de)事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观企业变化可(kě)以让内心更加平静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来(lái)将继(jì)续保持合(hé)同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好收益。

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