5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于(yú)低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期相比三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增(zēng)量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医(yī)院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人才、技(jì)术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积(yù)期(qī)的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续(xù)加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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