昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大(dà)的机(jī)遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这(zhè)几个月(yuè)公司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们(men)可(kě)能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一(yī)样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　腰围88是多少 腰围88是多少码　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的(de)企业(yè)做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业(yè)务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特腰围88是多少 腰围88是多少码表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出(chū)来(lái)，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不(bù)应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至(zhì)今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育(yù)增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投(t腰围88是多少 腰围88是多少码óu)资者在(zài)交易上可从单(dān)边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系(xì)统性风险。

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