金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资(zī)本(běn)上(shàng)市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为(wèi)主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些三大(dà)白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足(zú)主教练(liàn)的米(mǐ)卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国(guó)人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告(gào)投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个(gè)产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开始部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋(qū)势(shì)，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没(méi)有看(kàn)到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一(yī)步分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区(qū)和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带(dài)白酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和节后的终端进货量数(shù)据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低(dī)端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来(lái)走向(xiàng)何(hé)方让我们(men)拭目以待。

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