原本被视为(wèi)极其艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节(jié)动销战后，今(jīn)年(nián)一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去(qù)三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力(lì)足够强大(dà)，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导行业结构性(xìng)增(zēng)长。但(dàn)随着(zhe)白酒行业(yè)集(jí)中度提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个(gè)共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差p>

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格(gé)局(jú)下企业间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的(de)多元化(huà)，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非常好(hǎo)的(de)加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长的另一个(gè)特征(zhēng)是，在(zài)过去取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高端一如既(jì)往强势以外，其(qí)中高端(duān)产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位(wèi)数(shù)的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头(tóu)部(bù)品牌产品线全价(jià)格(gé)带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化(huà)的需要(yào)，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了(le)实(shí)施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为(wèi)持续保持结构(gòu)性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的品牌(pái)与品质优(yōu)势(shì)，进一(yī)步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的(de)名酒格局很快(kuài)形成(chéng)，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业财(cái)报发现，除(chú)头部(bù)酒企强者恒(héng)强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是(shì)今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大市场规(guī)模、省外(wài)市场开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)那样(yàng)完(wán)成产(chǎn)品(pǐn)升级和全(quán)国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流的(de)下降，录(lù)得(dé)亏损(sǔn)。

　加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差　2023一季报也(yě)能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽(huī)酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压(yā)下(xià)，其业务体量(liàng)和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库(kù)存(cún)增长基(jī)本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能一定程度(dù)上(shàng)反映当前(qián)渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至(zhì)今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整(zhěng)个市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白(bái)酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着(zhe)国(guó)家(jiā)经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存(cún)，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大(dà)的(de)缓解，但是区域(yù)中小企业(yè)仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投(tóu)资者关系互(hù)动(dòng)平台回答投(tóu)资者关于(yú)库存(cún)的问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存(cún)积压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来白酒产(chǎn)量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业存量产(chǎn)能(néng)过剩是不争的(de)事(shì)实，未来仍然是(shì)趋(qū)势之一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得(dé)快，谁的价(jià)格(gé)倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能(néng)在新周期(qī)中胜出。

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