核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案(zh兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案í)处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端(duān)需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行和理财(cái)资金(jīn)赎回(huí)的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股息兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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