原本(běn)被视为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完(wán)毕，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春(chūn)节动(dòng)销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造(zào)成了不(bù)可(kě)忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行(xíng)业集(jí)中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项(xiàng)背(bèi)，因(yīn)此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业(yè)集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业(yè)态(tài)促使白(bái)酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业(yè)经济增长的主要动力。年报(bào)显示，头部名(míng)酒企业基(jī)本保持了(le)两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了(le)良(liáng)性(xìng)的(de)增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在过(guò)去取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发(fā)展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两(liǎng)位数的(de)涨幅(fú)增(zēng)长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价(jià)格带(dài)布局(jú)，二三线品牌(pái)聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进(jìn)行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的(de)优质产能的释(shì)放。20家上市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业(yè)为持续保(bǎo)持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌(pái)与品质(zhì)优势，进一(yī)步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入(rù)累(lèi)计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速(sù)分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(sh倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例ě)得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一(yī)年的6家基础上(shàng)新增(zēng)了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世(shì)缘、舍(shě)得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模(mó)、省外市场开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们(men)之(zhī)间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推动了二级(jí)梯(tī)队的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升(shēng)级(jí)和全国化布局(jú)，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么(me)就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问(wèn)题。举例(lì)而言，今年(nián)一季(jì)度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下(xià)，其(qí)业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增(zēng)长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率与上(shàng)年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的(de)高库存更(gèng)加值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本(běn)都在两(liǎng)位数(shù)以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦能(néng)一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负(fù)债整体同(tóng)比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅(fú)超(chāo)五成(chéng)。截至今年一(yī)季(jì)度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了(le)茅台供不(bù)应求以外，其(qí)他(tā)产品都存(cún)在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明(míng)除茅台(tái)以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年下(xià)半(bàn)年(nián)中(zhōng)秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着国家经济(jì)面的(de)恢(huī)复(fù)以及社会活动的(de)复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的(de)缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投(tóu)资者(zhě)关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存(cún)量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造(zào)成了社会库存积压。从(cóng)产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋(qū)势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例(fēn)酒企年报(bào)中(zhōng)销售(shòu)费用一(yī)栏(lán)的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能在新周期(qī)中胜出。

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