昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智(zhì)能正带(dài)来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的(de)波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不(bù)担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的(de)带(dài)动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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