北京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两个月(yuè)连续环比下降的节奏；失业(yè)率继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略(lüè)有上升。

　　可以被(bèi)视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今(jīn)年2月(yuè)和(hé)3月非农数据均大幅(fú)下修超7万(wàn)人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续(xù)承压(yā)的美国地区银行股也(yě)获得喘息的(de)机(jī)会(huì)。截(jié)至发(fā)稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西(xī)部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉(lā)升35点(diǎn)；美国10年(nián)期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分析师周之云(yún)告诉(sù)期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据远高(gāo)于前值且(qiě)显著(zhù)偏离(lí)投(tóu)行(xíng)们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅(fú)度达到9个月(yuè)以来的(de)最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农(nóng)数据(jù)公布后，美股期(qī)货短(duǎn)线(xiàn)走(zǒu)低，美元(yuán)指数(shù)短(duǎn)线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和(hé)金(jīn)融(róng)行业(yè)持续裁员，但不断下降却仍然(rán)高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响，也(yě)超过(guò)了(le)信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就(jiù)业的季(jì)节性因素相对于(yú)新冠大流(liú)行前(qián)也(yě)有了(le)有利的发展，为就业人(rén)数的(de)增长提供了5万(wàn)—10万(wàn)人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持(chí)一定的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早些时(shí)候(hòu)，美国3月份的就业机会(huì)和劳(láo)动力(lì)流(liú)动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继(jì)续下降，为(wèi)连续(xù)第三(sān)个月下跌(diē)，创下2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳动力市场(chǎng)数据相(xiāng)同的方向(xiàng)：劳动力市场正在(zài)降温。包括最近几(jǐ)周的首(shǒu)次(cì)申(shēn)请(qǐng)失业金人数也呈现(xiàn)上升(shēng)趋(qū)势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加(jiā)息会导致消(xiāo)费者信贷和企业融资(zī)成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减(jiǎn)支出包括(kuò)裁员(yuán)等，从而(ér)减缓经两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了济增长。短期(qī)强劲的(de)非农就业(yè)数据会让市(shì)场对于下半年货币政(zhèng)策放松进程有所改(gǎi)变，进而对商品的(de)流(liú)动性溢价部(bù)分有(yǒu)所(suǒ)减少，但从中长期来看，美国会继续(xù)朝着(zhe)衰退的(de)方向前进，后市继(jì)续看好贵金属的(de)表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期将引(yǐn)导贵(guì)金属步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受(shòu)益于(yú)其金融属性，尤其是市场预计(jì)5月是美联储最后一次加息，且预计(jì)9月之后(hòu)可(kě)能降息，这导致美元名义利率回(huí)落，在(zài)通胀温和回落的情况下，美元实际(jì)利率有了(le)明显的下行。”广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临(lín)近尾声，因此美元指数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声(shēng)明表示，委员会将(jiāng)密(mì)切关注(zhù)未(wèi)来发布的信(xìn)息，并评估其对(duì)货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔(ěr)在新(xīn)闻发布(bù)会上(shàng)表示，美联储(chǔ)焦点仍(réng)在双重使命(mìng)上。这意味(wèi)着美联储是否结束加(jiā)息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要(yào)看到就业市(shì)场出现明显恶(è)化。从历史经验来看(kàn)，美联储加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从(cóng)姗姗(shān)告(gào)诉记者，美国银行(xíng)业风波持续(xù)发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱(ruò)预期升温叠加市(shì)场预期美(měi)联储年内或(huò)将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强(qiáng)运行。美(měi)国就业数据(jù)超预(yù)期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅(fú)下挫。这份超(chāo)预(yù)期的非农(nóng)报告，这让美联储(chǔ)陷入(rù)困境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至(zhì)可能(néng)很快(kuài)就(jiù)需(xū)要降息，但(dàn)就(jiù)业市场并不配合，美国(guó)就业市场依然(rán)强劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农(nóng)就(jiù)业数据和(hé)时薪增速全面超预(yù)期，表明美国当(dāng)前劳动(dòng)力(lì)市(shì)场(chǎng)仍十(shí)分(fēn)强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可能会(huì)在较长时间内维(wéi)持高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境，且(qiě)6月再(zài)次加息(xī)的预期开始回升。

　　“美(měi)国非(fēi)农数(shù)据强(qiáng)于预(yù)期(qī)或在短期提振美元指数和美债收益率(lǜ)，从而打压贵金(jīn)属(shǔ)的(de)涨势，但中(zhōng)期看，美(měi)两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了联储5月会(huì)议加息(xī)25BP后暗示停止(zhǐ)加息(xī)，货币政策进入新阶段，市(shì)场将加大对下半年降(jiàng)息的博弈(yì)，贵金属将获得提振而(ér)走强(qiáng)，使均值平台(tái)不断上移。”广(guǎng)发(fā)期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的(de)表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失业率(lǜ)继(jì)续走低，但美(měi)联储并未再次加息，而(ér)贵金属则在美债(zhài)收益率持(chí)续下行的(de)情况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀(zhàng)率相对(duì)更(gèng)高(gāo)，而(ér)黄金价(jià)格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目(mù)前(qián)距(jù)离(lí)降息(xī)仍有时间，美(měi)联(lián)储表示美国银行系统仍(réng)健康并有弹性，但高(gāo)利率环境下美国银行(xíng)系(xì)统风险并未解除，在第一共(gòng)和银行宣布(bù)被(bèi)接管收(shōu)购后，因银行业(yè)长期(qī)存在的(de)弱点，又(yòu)有多家区域性(xìng)银(yín)行出现(xiàn)股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在(zài)攀升，信贷收紧将(jiāng)不(bù)断向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年(nián)一(yī)季度(dù)实际GDP两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了年化环(huán)比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的(de)增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出(chū)一定的(de)韧性。未来随着经济下行压(yā)力(lì)不断上升，市场预期(qī)下半(bàn)年美国GDP将出现负增(zēng)长(zhǎng)。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美元指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提振下，贵(guì)金属价格有望再创历史(shǐ)新(xīn)高，长(zhǎng)线(xiàn)可维持逢低买入配(pèi)置思(sī)路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看(kàn)涨期(qī)权把握突(tū)破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上(shàng)是明显(xiǎn)下降的(de)。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今(jīn)年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中国消费者需求较高，但(dàn)其余投(tóu)资(zī)者(zhě)购(gòu)买量的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价(jià)格其关键(jiàn)作用的黄金投资需在一(yī)季度(dù)同比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较去年四(sì)季(jì)度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金(jīn)条和硬(yìng)币方面的(de)黄金需(xū)求为302.41吨，高于(yú)去年同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低(dī)于去(qù)年四(sì)季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产(chǎn)品需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济指标耐(nài)用品(pǐn)订单等(děng)指标(biāo)走弱，商品属(shǔ)性更强的(de)白银因需求受经济(jì)下行拖累而(ér)涨幅受限。因(yīn)此(cǐ)，金银比(bǐ)价大概率继续攀(pān)升。世界白银协(xié)会预计2023年白银实物(wù)消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在议(yì)息前(qián)已(yǐ)经(jīng)被充分计提，议息前(qián)的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴子落地，且(qiě)银行(xíng)业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属价格(gé)。此外，随着(zhe)经济走弱预(yù)期升(shēng)温，预计美联(lián)储下半(bàn)年大概率暂停加息并将(jiāng)进入(rù)降息(xī)周期，实际利率或(huò)将继续下行(xíng)，贵金属中(zhōng)长期仍具有(yǒu)较高配置价(jià)值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于(yú)黄(huáng)金而(ér)言，市场寄希望于美联储最(zuì)后一(yī)次加息落地(dì)然后(hòu)转降(jiàng)息预期，从(cóng)而刺激价格继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄金确实存在恢(huī)复上行(xíng)趋势的可能(néng)性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并(bìng)没有结(jié)束(shù)，官(guān)员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维系(xì)较长一段时间(jiān)，且高(gāo)利率环(huán)境(jìng)到底会对经济和金融市场(chǎng)产(chǎn)生怎样的影(yǐng)响也未可(kě)知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一(yī)致(zhì)，且海外看多头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金(jīn)价节节攀高的观点(diǎn)谨(jǐn)慎为上。

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