银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度(dù)扩大至(鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？>

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对(duì)美(měi)国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该(gāi)行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概(gài)率还是(shì)维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是(shì)大(dà)概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的(de)催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的(de)情(qíng)况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空(kōng)背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增长，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但(dàn)也(yě)没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对(duì)未(wèi)来的(de)预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的(de)是在(zài)多(duō)空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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