2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体利(lì)润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结(jié)合(hé)对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材(cái)料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量3光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米57GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不(bù)应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而中下游(yóu)多数(shù)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求(qiú)端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订(dìng)巨(jù)额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是(shì)光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货(huò)周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势，说明(míng)当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料(liào)成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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