作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居(jū)民消(xiāo)费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价(jià)水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价(jià)促销以及(jí)国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选相关行业(yè)价格结束自(zì)去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧比回升，环比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对(duì)今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环(huán)比(偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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