财(cái)联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对财(cái)联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是(shì)不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市(shì)场利(lì)率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行负责人(rén)对财联(lián)社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币政策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的(de)情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款利率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的(de)可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结(jié)构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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